Hay un ‘exceso’ de jubilados en EEUU a raíz del covid que ‘vive’ de las acciones
Impulsan la economía gastando y están restringiendo la oferta laboral
El huevo o la gallina. A lo largo de la historia, en el ámbito económico y financiero unas veces ha venido primero la recesión económica y en otras el hundimiento del mercado de valores Hay recesiones que provocan caídas del mercado de valores: por ejemplo, las recesiones económicas de principios de los años 70, principios de los 80 y la crisis financiera mundial de 2008. Luego hay caídas del mercado de valores que provocan recesiones económicas: por ejemplo, la caída de Wall Street de 1929, el estallido de la burbuja japonesa de 1990 y el estallido de las puntocom de 2000.
En un reciente informe, los estrategas de BCA Research estiman que el mayor riesgo de cara al periodo 2026-2027 es el de una caída bursátil que arrastre a la economía mundial. Sin embargo, lo sorprendente del informe es el catalizador para que esa caída en los mercados de valores se lleve por delante a la economía. Ese catalizador no es otro que la gran ‘bolsa’ de estadounidenses mayores de 55 años que se jubilaron antes de tiempo a raíz de la pandemia.
De los 105 millones de estadounidenses mayores de 55 años, aproximadamente el 40% trabaja, el 40% está jubilado y el 20% nunca ha trabajado. Sin embargo, tras la pandemia, la tasa de participación de los estadounidenses de más edad dentro de la fuerza laboral se desplomó un 2,5%. Esto significa que, tras el covid, hay una cohorte adicional de 2,5 millones de jubilados anticipados, es decir, de jubilados ‘de más’.
EEUU actuó de forma relativamente rápida y laxa con los confinamientos, lo que provocó una mayor probabilidad de contraer el covid y sufrir sus secuelas. Esto supuso un fuerte desincentivo para que los estadounidenses mayores más vulnerables siguieran trabajando. Por otro lado, el auge de las acciones derivado de las políticas ultraexpansivas de los bancos centrales hizo el resto: el mercado de valores permitió que 2,5 millones de estadounidenses más de edad avanzada se jubilaran anticipadamente.
Cuesta imaginar que un rincón tan, a priori, recóndito de la economía mundial pueda ser tan crucial, pero el desarrollo estructural más importante de la economía mundial del que nadie habla es el colapso pospandémico de los trabajadores estadounidenses de más edad. Esto refleja los millones del llamado ‘exceso de jubilaciones’, que ha sido un fenómeno exclusivamente estadounidense»,
Los 2,5 millones de jubilados estadounidenses ‘de más’ solo pueden permitirse económicamente permanecer jubilados mientras el mercado de valores siga en auge y les reporte rentas.
Por una parte, al gastar sus fondos de pensiones y su creciente patrimonio, ese ‘exceso’ de 2,5 millones de jubilados estadounidenses están generando una fuerte demanda de bienes y servicios. De este modo, están generando demanda de mano de obra. Por la otra, por definición, los jubilados no contribuyen a la oferta de mano de obra. Por lo tanto, esos jubilados ‘de más’ han mantenido el mercado laboral estadounidense con restricciones de oferta, evitando una recesión impulsada por una menor demanda de mano de obra.
A primera vista, puede parecer que la cifra de 2,5 millones palidece ante una población activa de 170 millones de personas. Sin embargo cabe recordar que la salud del mercado laboral (y de la economía) se determina en los márgenes. En EEUU, una recesión suele producirse cuando la tasa de desempleo aumenta un 1,5% marginal y en la población activa estadounidense de 170 millones, esto equivale precisamente a 2,5 millones de trabajadores. Cabe imaginarse lo que puede pasar si esta bolsa de personas pierde su riqueza y se ve en la obligación de volver de golpe al mercado laboral para trabajar unos años más.
La otra cara del ‘motor económico’ que están siendo estos jubilados gastando es una mayor inflación que se ha enquistado en el 3%. Si el banco central de EEUU tuviera que contrarrestar esa inflación con tipos de interés altos, supondría una amenaza para la economía y los mercados de valores Sin embargo la Fed está aceptando una inflación del 3% como su nuevo objetivo de facto frente al 2% ‘oficial’.
Dónde y cuándo saltará la ‘chispa’
Los analistas detectan una fragilidad que ya ha salido esporádicamente a la luz en medio de altísimas valoraciones de las acciones (están muy caras) y dudas con la cantidad de deuda contraída por el prometedor pero muy ‘joven’ sector de la IA (el mejor ejemplo quizá sea la construcción de grandes centros de datos).
«El riesgo se ve agravado porque el mercado de valores nunca ha estado tan concentrado. Dos tercios del mercado bursátil mundial se concentran en EEUU; el 40% del mercado bursátil estadounidense se concentra en sus diez principales acciones; y el rendimiento de las diez principales acciones estadounidenses se concentra en una narrativa endeble en la que todos los beneficios económicos derivados de la IA genérica se destinarán a los beneficios empresariales. Concretamente, en los beneficios de un puñado de empresas que cotizan en bolsa. Basta decir que la frágil narrativa se derrumbará, la única pregunta es cuándo, rematan su informe, subrayando el riesgo para la economía mundial de que eso ocurra en los dos próximos ejercicios.
Una similitud con la burbuja de finales de los 90 es que los inversores están realmente cansados de escuchar las teorías bajistas de pesimistas pero el implacable auge del mercado impulsado por la IA y la tecnología los ha obligado a participar n dicha burbuja, les guste o no.
Es cierto que actualmente hay rumores en los mercados de CDS (swaps de incumplimiento crediticio) a medida que las empresas tecnológicas empiezan a apalancarse para financiar enormes inversiones en IA, pero hasta ahora esos movimientos han sido específicos de las acciones (¿o señales de alerta?)», reflexiona Edwards. Cuando estalle esta burbuja de IA, probablemente arrastrará a la economía a una profunda recesión.
